东海创投“封盘”之谜

曾轰动一时的温州第一家民间PE——东海创业投资有限合伙企业（下称“东海创投”）近日却惨遭“封盘”，公司所有股权关系及剩余资本都转入温州环亚创业投资中心（下称“环亚创投”）。从荣光出世到“封盘”只有短短7个月时间，究竟是什么原因导致了东海创投如此短命呢？


      独创模式


      东海创投是自去年6月《合伙企业法》修改实施后应运而生的全国第二家有限合伙企业，也是温州首个按国际模式设立的本土民营PE机构，由8家乐清市民营企业、一名自然人和北京杰思汉能资产管理有限公司组建，并由北京杰思汉能担当了“GP”角色。


      但东海创投在成立时，为了让出资的老板们顺利过渡并接受合伙人制度，设计了一个有别于国际上正规的“有限合伙制” ——“合伙人联席会”制度，在LP中推选出资额最大的佑利集团董事长胡旭苍为“联席会主席”。在这个的框架下，合伙人联席会议是最高权力机构，所有的投资都由联席会议来决定。整个流程是，先由普通合伙人提供决策依据，然后提交到联席会议，联席会议讨论投票后最终决策——做还是不做这个项目，最后交给执行合伙人去执行。显而易见，这种联席会制度如若处理不当在某种程度上就有可能衍变为董事会。


      种下恶果


      事实上，这种模式运行的不良效果很快便显现出来，致使东海创投无法进行正常决策，运营陷入僵局，在投出1.3亿元后，剩余4亿元资金一直处于闲置状态，进而导致在短短7个月后LP与GP分道扬镳。关于公司“封盘”的结局，东海创投“联席会主席”胡旭苍就公司与管理方合作的问题曾经表示，在东海创投成立后，杰思汉能提供的几个项目很有“局限性”。从某种意义上来讲，基金管理公司在做项目判断时，显得书生气十足。而且，根据双方的合作协定，东海创投一旦选定项目，杰思汉能作为公司股东之一，也将按股份比例投入资金。但问题是，每投入一笔资金，杰思汉能就可以拿到一笔相应的高额管理费，如此一来，就算运作项目亏损，杰思汉能也能抵消之前的所投资金。


      对胡旭苍的这一指责，杰思汉能显然不是很认同，并称东海创投成立后，杰思汉能先后提供了四个较成熟项目。分别为江西铜业、大连银行、海通证券和一个农业项目，没有哪一个不是好项目。而最终结果是，根据联席会议的决策，除农业项目外，其他项目纷纷夭折。


      很明显， LP对GP的“不信任”、GP对自己“管理人”失位，无法决策的不满，是最终导致东海创投无果而终的直接根源。   


      彻底收权


      对于“东海创投”合伙制模式的不满意，使胡旭苍在组建环亚创投时，对有关制度进行了有针对性的修正。“环亚创投现在合伙人入股门槛是1000万元，5000万元以上的出资人才能进入董事会。”胡旭苍宣称，“22个股东共同参与决策，但资金额达到1亿以上的四个股东拥有最终决定权。”


      如今，胡旭苍更是直接将东海创投划至新建的环亚创投旗下。其中包括东海剩余的4亿元资金在内。


      同时，环亚创投新成立了个博智公司，聘请了20多名知名业内人士作为顾问，以填补环亚基金管理公司的空缺。但是，这些顾问只是提交决策参考，而真正的决策权更加彻底地掌握在投资方手上。


    但另一个探疑性话题出现了，环亚创投这种LP/GP合而为一，自己出钱自己玩，专家提供参考决策的模式难道就是中国特色的PE发展之路吗？